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　“환매해주세요. 역시 주식은 너무 위험해요.”

　적립식 펀드에 가입한 지 석 달이 채 안 돼 최근 지점을 다시 찾은 고객에게서 천당과 지옥을 오가는 주식시장의 원망과 함께 들은 푸념이다.

　소액 적립식투자와 장기 분산투자가 대세로 자리 잡아가고 있지만 여전히 단기 투자 손실을 참지 못하고 자신의 투자방법보다는 ‘잘못된’ 주식시장만 탓하며 무조건 적립식 펀드를 환매하는 고객이 적지 않다.

　지속적인 투자로 평균 매입단가를 낮추는 적립식 펀드의 장점은 장기 투자를 거쳐서만 실현된다. 장기 투자 시 적립식 펀드의 수익률이 높아지는 것은 기본적으로 저축의 성격을 가지고 있기 때문이다. 지속적으로 꾸준히 모아간다는 개념으로 접근할 때 적립식 펀드의 효과가 극대화된다는 것은 현명한 투자자라면 다 알고 있는 사실이다.

　지난 2004년 시작된 ‘적립식 펀드 1세대’의 투자 붐이 올해로 3년째를 맞았다. 3년 전과 지금의 코스피지수를 비교할 때 당시 가입한 투자자가 지금까지 환매하지 않고 있다면 수익률은 기대 이상일 것이다.

　그들 역시 지금과 같은 우여곡절이 있었으나 건전하고 합리적인 투자 인식으로 투자원칙을 지켜온 끝에 과실을 향유하고 있다. 지난 70년간 자본시장의 역사를 되돌아보면 폭락할 때나 상승할 때나 주식을 꾸준히 매수한 사람은 어떤 투자자보다 더 많은 돈을 벌었다. 실제로 100년 전이나 50년 전, 30년 전보다 주가가 하락한 나라는 없다.

　주가는 기업의 이익에 따라 움직이는 것이다. 물가는 오르고 이에 따라 기업의 실적도 지속적으로 증가하는 한 이론적으로 주식은 장기적으로 매우 유리한 투자수단이다.

　국내 모 증권사의 정문 앞에는 시계침이 없는 시계가 있다. 단기적인 시장 변수에 일희일비하지 않는 장기투자 철학의 중요성을 강조한 것이다.

　최근 증시의 높은 변동성 때문에 마음고생이 심하다면 이 말 한마디를 떠올려보자. ‘시간에 투자하자.’

◆김형준 동양종합금융증권 금융센터강남대로지점 과장 hyungjunekim@hotmail.com

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최고 경제신문 매일경제와 최고 증권사 대우증권이 전국 순회 투자설명회를 개최합니다. 서브프라임 모기지 사태와 외국인의 거센 매도를 극복하고 증시가 재상승을 위한 기틀을 마련해 가고 있습니다. 한 치 앞을 내다보기 힘든 격변기를 극복할 수 있는 주식과 펀드투자 전략을 차분히 마련해야 할 시점입니다. 홍성국 대우증권 리서치센터장, 장인환 KTB자산운용 사장, 윤정두 JD인베스트 대표 등 한국 증시를 대표하는 전문가들이 독자 여러분에게 새로운 길을 열어드릴 것입니다.

1. 일시ㆍ장소

◇ 8월 28일(화)＝광주 김대중 컨벤션센터

◇ 8월 30일(목)＝부산 벡스코

◇ 8월 31일(금)＝대구 엑스코

◇ 9월 2일(일)＝서울 W호텔(워커힐) 비스타홀

◇ 9월 5일(수)＝대전 충남대 정심화홀

※ 대전은 오후 7시 30분, 나머지 도시는 오후 2시 시작.

2. 참가신청ㆍ접수

◇ 인터넷 신청＝대우증권 홈페이지(www.bestez.com)

◇ 전화 신청(영업일)＝1588-3322 또는 대우증권 전 영업점

※ 선착순 신청, 휴대폰 문자메시지로 접수를 확인받아야 입장 가능

※ 문의＝대우증권 고객지원센터 1588-3322

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[한겨레] 최근 유럽을 뒤덮은 유례없는 폭염, 미국 동북부를 강타한 폭우로 말미암아 기후변화에 대한 관심이 세계적으로 높아지고 있다. 한반도도 장마가 끝난 후 계속된 게릴라성 폭우가 이어지자 기후변화가 심각해지고 있음을 걱정하는 목소리가 커지고 있다.

올해 초에는 ‘기후변화 정부위원회’(IPCC) 4차 보고서가 발표돼 기후변화의 심각성을 경고하고 조기 대응의 필요성을 제기했다. ‘포스트 교토체제’ 협상도 급박하게 진행되고 있다. 유엔 사무총장은 지난 5월 유엔기후변화 고위급회의를 제안하였으며, 조지 부시 대통령이 미국 주도의 포스트 교토 구상을 발표하면서 온실가스 다배출 15개국 회의를 제안하였다. 이에 다음달 유엔기후변화 고위급회의와 15개국 회의가 열릴 예정이다.

현재 우리나라는 교토의정서상 개도국으로 분류돼 온실가스 감축 의무 부담을 지지 않지만 온실가스 배출량 세계 10위 나라로서 경제협력개발기구(OECD) 회원국 위상에 걸맞은 구실을 요구받고 있다.

국내에서도 기후변화 대응을 위한 다양한 목소리가 나오고 있다. 환경단체는 지구적 동참을 위한 의무부담 참여와 국가 온실가스 감축 목표 설정을 주장하고 있다. 반면에 산업계는 의무부담을 전제로 한 기후변화 대응 논의에 우려를 표명한다. 온실가스 감축 목표 설정 협상이 진행되고 있음을 고려해서 신중한 접근이 필요하다는 것이다.

우리나라는 1998년부터 총리 산하 범정부적인 기후변화 대책위원회를 꾸리고 종합대책을 추진해 왔다. 이를 통해 온실가스 배출량 관리시스템을 구축하고 기업의 자발적 온실가스 감축 기반을 확충하는 등 많은 성과를 거두어 왔다. 그러나 총괄적인 감축 목표 없이 추진한 정책에 한계가 있었고, 새롭게 부상하는 기후변화와 관련 시장에 참여하는 전략이 부족했다.

따라서 지금은 이러한 대내외적 여건에 효과적으로 대응할 수 있는 새 국가 전략을 수립해야 한다. 대내적으로는 ‘저탄소 경제’로 전환을 촉진하고 지속 가능한 발전을 보장하는 쪽으로 방향을 잡아야 한다. 아울러 신재생에너지 공급과, 온실가스 감축기술 개발을 하려면 충분한 재원이 뒷받침돼야 한다. 우리나라의 경우 온실가스 배출의 83%가 에너지 부문에서, 12%가 산업공정에서 발생하고 있다. 이에 비춰 제2차 국가에너지위원회에서는 에너지 산업 부문을 중심으로 한 새로운 기후변화에 대응하는 국가 전략을 논의하는 것이 시의적절하다.

국가에너지위원회에서 논의할 의제는 다음과 같다. 대외적으로는 기후변화 국제협상과 관련해 우리나라의 경제·산업에 미치는 부정적 영향을 최소화할 수 있는 방안을, 대내적으로는 국가적 합의점을 이룰 수 있는 국가감축 목표 설정 전략과 저탄소 경제로의 전환 촉진을 위한 에너지 수요공급, 산업구조 고도화 정책 등을 논의한다. 세부적으로는 산업계의 온실가스 감축과 지속 가능한 발전을 위해 탄소펀드를 조성하고 탄소시장을 여는 등 시장 기제 활성화 방안을 제시하고, 온실가스를 줄이는 새기술 시장에 참여하고, 이를 새로운 성장 동력으로 활용할 방안도 고민한다. 아울러, 시민의 적극적인 동참을 유도하기 위한 ‘지구온난화 인식지수’ 개발, 시민단체와의 파트너십 강화를 통한 ‘기후변화 대응 실천운동’을 위해 머리를 맞댄다.

이러한 에너지 산업부문과 기후변화에 대응하는 국가전략 논의가 향후 중장기 국가전략의 새 방향타로써 정책 전환의 중요한 계기가 될 것으로 기대한다.

김영주/산업자원부 장관

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사무실에서 일을 하다 보면 아이들이 번갈아가며 휴대폰으로 아빠를 찾는다. 초등학교 3학년, 2학년에 다니는 첫째와 둘째가 ‘시간’을 배우고 난 다음부터는 질문이 예리해졌다. “아빠, 오늘은 몇 시 몇 분에 들어오세요?” 회사일이 끝나는 게 대략 몇 시라고는 말할 수 있어도 분초까지 정확히 말하긴 어렵다. 그렇다고 아빠에게 믿음을 갖고 있는 아이들에게 거짓말로 대충 둘러댈 수도 없는 노릇. 늘 적절한 답변을 찾지 못해 당황해한다. 첫째와 둘째의 영향을 받아 아직 시계도 볼 줄 모르는 여섯 살 막내딸도 전화를 걸어와 몇 시 몇 분에 도착하냐고 묻는다.

　사소한 퇴근 시간은 물론이며 우리가 사는 세상의 많은 일은 예측하기 어려운 것 투성이다. 최근 들어 ‘사상 최대’라는 수식어가 잘 붙는 주식시장이 그렇다. 하루에 100포인트를 오르내리는 상승이나 하락이 거듭되는 널뛰기 장세. 주식에 무지한 사람이거나 증권회사 베테랑 펀드매니저라도 내일 코스피 지수가 상승할지 하락할지 자신있게 예상할 수 있을까 하는 의아심이 든다. 올 연말까지 코스피지수가 3000이 될지, 1000이 될지 안팎으로 변동성이 큰만큼 확률이 2분의 1인 상승, 하락의 방향성조차 맞추기가 쉽지 않다. 주식 전망 보도를 보면 거의 예외 없이 오를 수도 있고 아닐 수도 있다는 내용이 공존한다.

　영화 시장도 그렇다. 불과 얼마 전까지만 해도 5·18 광주민주항쟁을 다룬 ‘화려한 휴가’나 심형래 감독의 ‘디 워’가 이렇게 선전할지 아무도 몰랐다. 개봉 초기에 가족과 함께 극장에서 ‘디 워’를 봤는데 아이들은 무척 좋아했지만 나나 집사람은 지루하게 느꼈다. 극장 문을 나서며 속으로 ‘잘되면 200만∼300만명 관객이 들겠다’고 예상했다. 하지만 보기 좋게 예상은 빗나갔다. 지난 주말 800만명 가까이 흥행을 이어가며 한국영화 톱10에 화려하게 진입하고 외화 사상 최대 흥행작인 ‘트랜스포머’의 관객 수조차 훌쩍 뛰어넘었다.

　요새 날씨 예보도 그렇다. ‘하루 앞 날씨도 못 맞히는 기상청’이란 제목의 신문 기사처럼 요즘 사람을 만나면 거의 빠지지 않는 화두가 날씨다. “주말에 비가 온다고 했는데 푹푹 찌기만 하더라” “장마 그쳤다고 해서 모처럼 휴가를 갔는데 비만 잔뜩 맞고 왔다”는 말은 이제는 지겨울 정도로 많이 듣거나 직접 경험해본 얘기일 게다. 물론 자연의 변덕스러움에 지구 온난화까지 영향을 미치는 날씨를 슈퍼컴퓨터로도 정확히 맞히기는 쉽지 않을 것이다. 점차 일기 예보도 이럴 수도 있고, 저럴 수도 있다는 식으로 ‘정답’을 피해가는 양상을 띠고 있다. 국민의 거센 비난 여론에 기상청도 빠져나갈 수 있는 안전한 예보법을 찾을 수밖에 없을 것이다.

　하루 앞을 알기 어려운 것은 날씨만이 아니다. 정치권도 그렇다. 올해 대통령 선거를 앞두고 정치권은 후끈 달아오르고 있다. 한나라당의 대통령 후보 경선이 며칠 전에 끝났지만 그 전까지만 해도 후보끼리 서로를 격렬히 비방하면서 자신들의 승리를 점치지 않았던가. 하지만 결국 한 후보의 승리로 경선은 막을 내렸다. 이번 야당의 경선처럼 불확실한 미래를 두고 언론이나 시장조사기관은 여론조사를 거듭하면서 답을 찾는다. 한나라당에 이어 통합 신당과 민주노동당도 대선 후보 경선에 돌입한다. 대통령 선거일이 불과 4개월밖에 남지 않았지만 그 누구도 대선 후보가 누가 될지 단정하기 어렵다. 앞으로도 수많은 여론조사가 실시되면서 숨겨진 미래를 가늠해볼 것이다.

　비즈니스도 마찬가지다. 새로운 일을 위해 파트너를 찾고 만나는 일이 어김없이 반복된다. 새로운 사업을 개척하고 수익을 창출하기 위해 다른 회사 파트너와 e메일을 주고받고 미팅 일정을 잡는다. 과연 내일은 그동안 추진해온 일이 성사될지 아닐지 십수년간의 사회 경험에도 불구하고 결코 확신할 수가 없다. 예기치 않은 변수가 튀어나와 공들였던 일이 물거품처럼 사라질 수도 있다. 하지만 하루 앞도 모를 정도로 불확실성이 커지는 시대지만 ‘희망’이란 덕목은 우리 것이다. 희망을 품고 아직 정해지지 않은 미래를 향해 달려 나가는 것이다. 미래를 포기한 사람이 미래를 바꾸는 일은 없기 때문이다. 다행스러운 것은 미래는 아직 나나 누구에게나 평등하다는 사실이다.

◆김종래 파파DVD 사장 jongrae@papadvd.com

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채권소매거래 시장이 증권선물거래소에 새롭게 개장했다.

컴퓨터 화면을 통해 집에서도 손쉽게 거래할 수 있는 주식과 달리 채권시장은 개인투자자에게 매우 생소하다. 일반적으로 채권은 50억원 이상 단위로 거래되기 때문에 큰돈을 굴리는 금융기관이 아니면 접근하기 어렵기 때문이다. 따라서 소액투자자는 채권형펀드에 가입하여 간접적으로 채권시장에 참가할 뿐 직접 채권에 투자하는 것은 극히 드문 일이었다.

그러나 8월 20일부터 컴퓨터 화면을 통해 1000원 단위로 채권을 매매할 수 있는 시장이 개설돼 채권투자 대중화가 기대된다.

한때 서울대 발전기금을 관리해온 필자는 채권소매시장 필요성을 남달리 느끼고 있었다. 10억원 정도 발전기금을 채권에 투자하자고 결정하더라도 실제 거래를 하는 데 많은 어려움이 따르기 때문이다.

가장 큰 문제는 가격 정보가 불투명하다는 점이다. 채권 도매시장은 주로 50억원 이상인 거래에 대해서만 가격 정보를 제공한다. 10억원 단위 채권 가격을 알기 위해서는 소액 채권을 거래하는 증권사에 일일이 전화를 걸어 가격을 비교해야 하는데 막상 의사결정을 하더라도 적정 가격인지 불안한 마음을 떨치기 어렵다. 그러다 보니 단일종목 채권에 투자하기를 포기하고 채권형 펀드에 가입하는 사례가 많은데 그때마다 불필요하게 수수료를 부담하게 된다.

채권소매시장이 열려 이러한 문제점이 크게 개선될 것으로 기대된다. 소액채권거래를 전문으로 하는 전문딜러 호가를 거래소 장내시장에 집중시키고 집중된 정보를 홈페이지 등을 통해 적시에 투자자에게 제공함으로써 가격 투명성이 크게 개선될 것이다.

거시경제적으로도 채권소매거래 시장 개장은 중요한 의미를 가진다.

전통산업에서 개발도상국과 경쟁이 격해지는 가운데 침체된 한국 경제의 성장 잠재력을 회복하려면 불확실성이 큰 첨단산업에 대한 투자가 불가피하다. 그러나 이들 첨단산업에 대한 투자에는 대기업조차 감당하기 어려운 위험이 따른다. 대기업 지원을 통한 정부 주도 경제성장 전략에 한계가 온 만큼 이들을 대신해서 금융기관이 투자위험을 분산시키는 기능을 적극적으로 담당해야 할 때다.

그러나 은행 중심적인 금융구조만으로는 당면과제를 해결하기 쉽지 않다. 은행은 단기로 자금을 조달해 고정금리를 보장해 주어야 하기 때문에 소비자대출 등 안전자산 위주로 자금을 배분하는 경향이 크다. 따라서 위험투자 자금을 기업 부문에 장기적으로 조달해주기 위해서는 주식과 채권시장 등 자본시장이 은행과 함께 발전해야 한다.

채권소매시장이 자리잡기 위해서는 많은 난관이 예상된다. 이를 해결하려면 무엇보다도 증권사들의 적극적 참여와 노력이 필요하다.

정부와 거래소는 전문딜러 기능을 충실히 수행하는 증권사에 금전적 이익과 함께 명예가 돌아가도록 노력해야 한다. 선진국에선 고위 관료가 최우수 채권전문딜러를 선정하여 해당 회사 최고경영자를 초청한 자리에서 상을 줌으로써 전문딜러 위상을 높여 주고 있다. 정부자금 운용 기관을 선정할 때도 가급적 우수 전문딜러가 속한 회사를 우대해 줌으로써 금전적 이익도 보장한다.

자본 규모가 영세해 전문딜러 기능을 수행하기가 쉽지 않은 국내 증권사 현실을 고려할 때 채권소매시장 정착을 위해 거래소와 정부의 창의적인 정책지원이 필요하다.

[이창용 서울대 경제학부 교수]

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미국발 서브프라임 모기지 사태가 1라운드 게임을 마치고 2라운드로 접어들었다.

1라운드는 각국 금융회사들의 투자손실 공개, 주식시장 충격 그리고 각국 중앙은행들의 적극적 대응으로 일단락된 느낌이다. 2라운드 게임은 성격이 전혀 다르다. 원인 분석과 책임 규명이란 미명 하에 수행되는 '희생양 찾기' 게임이다.

벌써부터 미국과 유럽에서 '희생양 후보'가 거론되고 있다. 자산유동화, 신용파생상품 그리고 헤지펀드가 그것이다.

이코노미스트지는 서브프라임과 관련한 은행 부실화의 원인으로 자산유동화를 지목했다. 올바른 진단인가. 아니다.

부실화의 근본적 원인은 미국의 경제정책에 있다. 상환능력이 부족한 사람들에게까지 대출을 허용해 부동산 붐을 일으키고 소비확대를 꾀한 경제정책이 비난받아 마땅하다.

왜 위험분산 역할을 충실히 수행한 자산유동화를 탓하는가. 왜 높은 위험을 부담하며 상응하는 이익을 추구한 헤지펀드를 비난하는가. 자산유동화와 헤지펀드가 인격을 가졌다면 엄청난 배신감을 느낄 것이다. 사람만 토사구팽 당하는 것이 아닌 듯 하다.

따져 보자. 모기지 유동화가 없었다면 미국에서 그 많은 사람이 주택을 소유할 수 있었을까. 그린스펀 말대로 신용파생상품이 없었더라면 엔론사태 때 미국 금융시장이 위기를 맞지 않았을까. 헤지펀드가 없었다면 유동화 과정에서 발생하는 메짜닌증권이나 후순위채권을 누가 그렇게 과감히 인수했을까.

'희생양 찾기'에서는 규제 강화를 외치는 목소리가 득세하기 마련이다. 과거 금융위기 이후에 항상 그래왔다. 문제는 '희생양'으로 거론되는 금융기법들이 한국에서 지극히 중요한 역할을 한다는 데 있다.

혁신 및 중소기업금융의 핵심인 자산유동화, 신바젤협약 하에서 신용위험을 전가시킬 수 있는 수단으로서 신용파생상품이 대표적 예다. 자칫 한국이 금융 선진국 사다리 걷어치우기의 희생양이 될까 걱정이다.

자본주의는 본질적으로 불안정성을 내포하고 있다. 불안정성 자체를 없애는 것은 신의 영역이다.

금융위기 대응정책의 기본은 위험요인이 어디에 있는지를 파악하고 어디서 어떻게 단절시킬 것인가를 결정하는 것이다. 수천 ㎞가 넘는 송유관에서 위험을 관리하는 방법은 이를 수백 개 구간으로 나누어 교체 가능하게 만드는 것이다.

금융시스템도 마찬가지다. 자산유동화를 통한 위험 이전을 차단하려면 '진정한 매각'에 대한 개념을 명확히 규정하면 된다. 신용평가사가 정확한 신용등급을 매기고 책임을 지도록 유도하는 것도 중요한 위험차단장치다.

은행, 증권사 그리고 저축은행의 과도한 유동화증권 투자가 문제가 된다면 재무건전성 규제에서 위험가중치를 높여 관리하면 된다. 위험차단장치면 족하지, 차세대 성장동력 육성의 핵심 기반인 자산유동화시장 자체가 위축되어서는 안 된다.

금융 충격을 악화시키는 것은 레버리지(차입)다. 레버리지는 다양한 형태로 경제시스템에 내재돼 있다. 주식투자와 관련한 레버리지는 신용거래다.

이번 경우처럼 감독당국이 선제적으로 신용거래 축소를 유도할 필요가 있다. 자산유동화에서는 자산보유자의 후순위채권 보유허용비율이 레버리지 역할을 한다.

헤지펀드도 몇 십 배에 달하는 레버리지 사용이 문제다. 헤지펀드를 제도화할 때 과도한 레버리지 사용은 규제할 필요가 있다. 레버리지와 집중위험이 결합되면 최악의 결과를 낳는다.

롱텀캐피털(LTCM) 위기 때 금융회사들은 자신들이 얼마나 러시아 위험에 직면했는지를 알지 못했다. 서로 다른 부서에서 러시아국채 투자, 러시아 기업에 대한 대출, 러시아 포지션이 높은 헤지펀드에 대한 자금대출 등을 수행했기 때문이다. 금융의 세계화 시대, 금융회사 위험관리에서 특히 신경 쓸 분야다.

서브프라임 모기지 사태는 '희생양 찾기' 과정에서 한국 금융산업에 예기치 않은 먹구름을 가져올 수 있다. 강도 사건으로 사람이 죽었는데 강도가 사용한 칼을 희생양으로 삼아서는 안 된다. 칼의 사용을 제한하거나 무디게 하는 처방이 나오면 칼로 먹고사는 요리사는 치명적 타격을 입는다.

작금의 한국 금융산업은 금융혁신이라는 예리한 칼을 필요로 하고 있다. 금융산업이 성장동력을 상실하는 것이 진짜 위기다. 금융정책 및 감독당국의 줏대 있고 지혜로운 대응이 요구된다.

금융회사들은 위기 속에서 기회를 발견하는 지혜가 필요하다. 최근 골드만삭스는 아시아 금융위기 이후 축소했던 부실채권 및 부실기업 부문을 대폭 확대하고 있다. 실로 한국의 금융회사에 시사하는 바 크다.

[김형태 한국증권연구원 부원장]

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엔캐리 트레이드 청산 우려, 그것은 과장됐다. 미국발 서브프라임 모기지 사태라는 돌풍이 몰아친 데 이어 국제금융시장을 뒤흔들 수 있는 후폭풍으로 엔캐리 트레이드 청산 염려가 부각되고 있다. 그러나 국제자본 흐름의 기본 속성을 이해한다면 엔캐리라는 것은 그렇게 떠들썩하게 거론될 성질의 것이 아니다.

최근 국제 외환시장에서 엔화 가치가 단기간에 급등한 것은 그동안 엔화로 빌려 다른 통화 자산에 투자했던 자금이 역류하는 과정에서 나타나는 한 현상이다. 그것은 외환시장 참가자들이 서브프라임 모기지 사태로 야기된 국제금융시장의 불확실성에 과잉 반응하는 결과 나타나는 것이기도 하다. 마치 우화 속에서 '늑대가 나타났다'는 양치기 소년의 고함에 마을 주민들이 한바탕 소동을 피우는 것과 마찬가지다.

국제금융시장에서 투자가들은 어느 통화표시 자산과 다른 통화표시 자산간 예상수익률을 끊임없이 저울질하며 저리의 통화로 돈을 빌려 높은 수익이 기대되는 통화 자산으로 자금을 운용한다. 이를 캐리 트레이드 또는 재정(裁定)거래라고 부른다. 엔캐리 트레이드는 헤지펀드나 개인투자자 등 외환시장 참가자들이 초저금리의 엔화를 조달해 이를 예상수익률이 높은 통화로 바꿔 자금을 운용하는 것을 말한다. 이는 재정거래의 한 단면이며 엔캐리 트레이드라고 해서 유별난 형태를 띤 거래는 아닌 것이다.

엔캐리 트레이드가 활발히 이뤄졌던 지난 2~3년 간 엔화는 약세를 지속했다. 투자가들이 엔화자산보다 금리가 높거나 가치 상승이 예상되는 다른 통화 자산을 선호했기 때문이다. 최근 엔화가 강세로 반전된 것은 지금까지와는 반대 방향으로 거래가 이뤄지며 엔화 수요가 증가한 결과 나타났다고 볼 수 있다.

엔캐리 청산이 국제금융시장에 미칠 영향을 지나치게 과대 해석하는 것은 적절치 못하다. 무엇보다도 엔캐리 트레이드의 정의 자체가 모호하고 그 규모도 제대로 파악할 수 없기 때문이다. 일본 중앙은행조차도 엔캐리 자금의 실태를 정확히 파악할 수 없다고 밝히고 있지 않은가. 모호함 때문에 시장의 억측이 초래되고 엔캐리 트레이드 영향이 과대 해석되는 측면이 있다.

좁은 의미로 보면 엔캐리 트레이드는 엔화자금을 보유하고 있지 않은 투자가, 특히 해외투자가가 엔화로 자금을 조달해 이를 다른 통화 자산에 운용하는 것을 말한다. 헤지펀드 등 외국인에 의한 엔화차입이 대표적인 예다. 넓은 의미로 보면 엔화를 빌리지 않고 투자가들이 보유하고 있는 기존 엔화자산을 다른 나라 통화 자산으로 바꾸는 것을 말한다. 일본 금융기관들의 해외 유가증권 투자나 일본 개인투자자들의 FX거래(개인이 금융기관에 일정한 증거금만 맡기고 이 금액의 수배에서 최고 100배까지 외환을 사고 팔 수 있는 거래) 등이 대표적인 예다. 엔캐리 트레이드 규모를 적게는 800억달러, 많게는 5000억달러로 추정하는 등 추정 범위가 넓은 것은 바로 엔캐리 트레이드의 정의가 모호하기 때문이다.

규모를 정확히 파악할 수 없기 때문에 그것이 청산될 때 영향도 제대로 알 수 없다. 당분간 엔캐리 청산이 이뤄진다 해도 그것이 외환시장에 미칠 영향은 1998년 롱텀캐피털매니지먼트(LTCM) 파산 당시 정도는 되지 않을 것으로 여겨진다.

그 첫째 이유는 '유사시 달러화'라는 국제외환시장의 보편적 관념에 의해 엔화 가치 상승이 제약을 받을 것이기 때문이다. 98년 당시 불과 2개월도 안 되는 사이에 엔ㆍ달러 환율이 147엔대에서 115엔대로 급락했던 것과 같은 현상은 발생하지 않을 것이다.

둘째 이유는 일본이 정책금리를 올릴 가능성이 그다지 높지 않다는 점이다. 일본의 2분기 경제성장률이 0.5%로 의외로 낮게 나온 데다 미국의 서브프라임 모기지 사태로 국제금융시장이 큰 충격을 받고 있고 각국이 이를 진화하느라 유동성을 긴급 수혈하고 있는 마당에 일본은행이 금리인상이라는 돌출행동을 할 가능성은 거의 없다.

셋째는 일본 정부로서도 수출경쟁력에 찬물을 끼얹을 염려가 있는 엔고 현상을 방치하지 않을 것이라는 점이다. 엔캐리 청산 염려로 일본 증시가 충격을 받는 것도 좌시하지 않을 것이다.

권오규 경제부총리가 엔캐리 트레이드 청산시 97년 외환위기 당시와 같은 위기가 발생할 수 있다고 한 것은 시장에 혼란을 줄 수 있는 적절치 못한 발언이다. 물이 높은 데서 낮은 데로 흐르다가 수면이 같아지면 물 흐름이 멈추듯 단기간에 엔화자산으로 자금이 쏠린다 해도 일정 기간이 지나면 다시 진정 국면이 도래할 것이다.

[온기운 논설위원]

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올해 들어 미디어를 통해 많이 접했던 소식 중 하나는 세계 기후변화 뉴스다. 유럽과 아메리카를 비롯한 모든 대륙에서 폭염과 홍수, 허리케인이 끊이질 않았다. 피해도 예년 수준과는 비교가 되지 않을 정도로 컸다. 이에 따라 각국은 기후변화가 사회·경제적으로 어떠한 영향을 미칠지 많은 관심을 쏟았다.

지구환경학자들은 기후변화는 지구온난화에 기인한다고 보고 있다. 지구온난화는 이산화탄소가 증가하면서 빚어지는 현상이다. 이에 이산화탄소 배출을 규제할 필요성을 느꼈고, 유엔은 ‘1997 교토체제(Kyoto protocol)’를 통해 각국의 탄소 배출량을 규제하기에 이르렀다.

탄소 시장이란 지구온난화의 주범인 온실가스(이산화탄소)를 배출할 권리를 거래하는 시장이다. 교토체제의 ‘규제’가 만들어낸 시장이기도 하다. 교토체제는 각국마다 배출할 온실가스의 양을 일정하게 정하고 자국에서 이산화탄소의 양을 감축하든지 다른 나라에서 이산화탄소의 배출을 줄일 사업을 수행해 탄소배출량을 감축해야만 한다. 이러지도 저러지도 못하는 나라는 탄소배출권을 시장에서 사든지 아니면 벌금을 물어야 한다. 이런 조치는 세금이나 정책적 규제만으로는 전 지구적인 온실가스 문제를 해결하기 힘들다는 판단에 따라 시장의 보이지 않는 손을 끌어들여 각 국가와 기업이 자발적으로 온실가스 감축에 동참하도록 유도하는 장치다.

이렇게 만들어진 탄소 시장의 성장 잠재력은 엄청나다. 세계은행에 따르면 탄소 시장은 2010년까지 60조원에서 150조원에 이르는 거대한 시장이 형성될 것이다. 이 시장은 금융기관에도 새로운 수익모델을 제시해줄 수 있다. 이제 탄소배출권을 금융회사가 다루던 주식, 채권과 같이 하나의 경제적 재화로 바라봐야 한다. 탄소배출권과 온실가스 감축 프로젝트 투자, 배출권 중개, 사업개발 컨설팅, 프로젝트 발굴을 통한 직접 사업개발 등 금융기관이 탄소 시장에서 찾을 수익모델은 다양하다.

이미 선진국 금융회사들은 탄소 시장의 거대한 성장 가능성을 내다보고 발 빠른 행보를 보이고 있다. 대표적 투자은행인 모건스탠리는 2006년 5월 향후 5년간 30억달러를 탄소배출권 구입에 투자할 계획이라고 밝혔다. 골드먼삭스와 도이치방크도 배출권 매입과 프로젝트 투자와 같은 방법으로 탄소 시장에서의 입지를 넓히고 있다.

일본도 정부 주도로 2004년 1억4000만달러 규모의 ‘일본 탄소금융(JCF·Japan Carbon Finance)’이라는 투자기구를 만들었다. 이 기구에는 33개에 달하는 일본 내 온실가스 다배출 기업과 금융기관이 출자했다. 우리나라 금융기관은 올해부터 환경 부문 및 탄소 시장과 관련된 펀드를 본격 출시하고 있다. 하지만 아쉽게도 대부분 펀드는 신재생에너지사업 등 비교적 안전한 곳에 투자하거나 환경산업 기업들의 주식에 투자하고 있어 직접 탄소 시장에 참여하고 있다고 말하기는 어렵다.

이런 면에서 볼 때, 올 9월 산업자원부 주관으로 출시될 예정인 탄소펀드가 갖는 의미는 남다르다. 탄소펀드는 온실가스 감축 사업과 탄소배출권에 직접 투자하기 때문이다. 이로써 우리나라 금융기관도 탄소 시장에 직접 진출하는 역사적인 첫걸음을 내딛고 세계 금융기관과 어깨를 나란히 하는 계기를 마련했다. ‘탄소 시장’이라는 이름의 버스는 아직 떠나지 않았다. 우리 금융기관도 더 늦기 전에 이 버스에 올라타야 한다. 기존 시장에서와 같이 만년 후발주자가 아닌 시장 선두주자의 입지를 다질 수 있기를 기원한다.

유상호 한국투자증권 사장

* 제17대 대선 특별 사이트 http://17daesun.segye.com

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국내 탄소펀드 1호가 출시됐다. 탄소펀드란 유엔에서 인정한 온실가스 감축사업에 투자하고, 이로부터 발생한 배출권을 시장에 판매해 수익을 확보하는 금융상품이다. 투자 대상은 신재생 에너지는 물론 에너지 효율 향상과 같은 비에너지 산업까지 폭넓게 적용된다.

투자방식은 투자기관과 출자 약정 후 실제 투자집행시 자금을 납입하는 방식으로 운용된다. 탄소펀드 예상 투자금액은 총 3000억원 내외로 투자대상 사업이 구체화되면 정확한 규모가 확정된다. 펀드 운용주체는 한국투자신탁운용과 삼성증권, 현대증권, 한국투자증권이 컨소시엄 형태로 참여하며 에너지관리공단이 약 200억원 규모의 자금을 출자하고 대상사업 검토 등의 기술 타당성에 대한 자문을 담당할 계획이다.

이번에 출시된 탄소펀드는 2개의 펀드 상품으로 운용된다. 배출권의 판매수익을 현금으로 배당하는 탄소펀드 1호와 원금 상환 후 잉여 배출권을 투자자에게 배당하는 탄소배출권 펀드 1호로 각각 투자의향서를 접수하고 있다.

2008년부터 적용되는 교토체제의 의무감축 대상국이 아닌 우리나라가 탄소펀드를 필요로 하게 된 배경에는 포스트교토가 어떠한 형태로든 온실가스 감축으로 귀결될 것이기 때문이다. 따라서 탄소배출권의 가치가 높을 때 감축사업을 사전에 개발하는 것이 유리하다고 보고 있는 것이다. 우리나라는 포스트교토가 시작되는 2013년에는 온실가스 감축체제를 대내외적으로 구축해야 하는데, 국내 에너지효율이 OECD 국가 평균 이상이기 때문에 앞으로 탄소 배출량을 줄일 수 있는 가능성은 제한적이다. 따라서 지금부터 탄소 배출량을 줄여나가야 한다.

탄소펀드는 온실가스 감축목표 설정시 기업이 비용을 보다 적게 들이고 감축할 수 있는 방안으로 활용될 수 있다. 탄소펀드의 투자 대상인 청정개발사업은 배출권거래 가격에 비해 가격 변동에 대한 위험도가 낮기 때문에 가스공사, 발전소 같은 에너지 공급회사나 유리 또는 정밀공예 같은 고효율 에너지를 상용해야 하는 제조업일수록 활용가치가 높다.

그러나 탄소펀드가 제 역할을 충분히 하기 위해서는 해결해야 할 근본적인 과제가 있다. 우선 탄소가스 배출을 줄여야 하는 책임이 기업 몫이라는 식으로 생각하는 것은 지양해야 한다. 산업용 온실가스 배출량 비중은 2003년 전체 배출량의 55%를 차지하고 있지만 2030년에는 40%로 감소하는 반면 가정 및 수송 부문의 배출량 비중은 2003년 33%에서 2030년 51%로 증가한다는 사실을 간과해서는 안 된다.

즉 탄소배출감축 효과 극대화를 위해서는 가정 및 수송 부문을 포함한 전 부문에 대한 국가 마스터플랜이 선제돼야 한다. 국가 마스터플랜이 없다면 탄소펀드에 투자자로 나선 기업들은 각기 나름대로의 감축 시나리오와 투자 성향에 의거해 투자 규모를 결정해야 하기 때문에 어려움을 겪을 수도 있다.

한국가스공사 경영연구소 선임연구원 김효선 박사

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[서울신문]최근 몇 년 사이 지구 온난화의 속도가 무서울 정도로 빨라졌다. 그 중에서 가장 우리 피부에 와닿는 것은 남극의 오존층이 파괴되고 북극의 빙하가 녹는다는 뉴스가 아니라, 장마가 끝나고도 쉬지 않고 비가 오며 말복이 지나도 불볕 더위가 가시지 않는 올해의 여름 날씨가 아닌가 싶다.

지구 온난화라는 심각한 전 지구적인 문제를 해결하기 위한 국제사회의 노력은 이미 10년 전부터 시작되었다.1997년 유엔기후협약 제3차 당사국 총회에서 교토의정서가 체결되었고,1차 의무기간인 2008년부터 2012년까지 의무감축 대상국가들은 1990년 대비 평균 5.2%의 온실가스를 감축한다는 데 동의하였다. 인류의 생존을 위해 불가피하다는 판단에서다.

이에 발맞춰 의무감축 대상인 유럽연합(EU)은 2005년 온실가스 거래시장(EU-ETS)을 개시하고 총량규제(Cap & Trade)를 기반으로 한 배출권 규제시스템을 가동하기 시작했다.

포스트 교토체제, 즉 2013년 이후 의무부담 체제에 대한 협상이 공식적으로 시작되었고 이에 따라 선발개도국인 우리나라의 차기 의무부담도 가중되고 있다. 과다한 에너지 소비를 기반으로 한 현재의 경제체제에서 에너지 절약 및 온실가스의 감축이 강조되는 ‘탄소경제’로의 이행은 산업 전반에 엄청난 영향을 끼칠 것이다.

유럽연합이 배출권 거래시장을 연 이래로 2006년 3분기까지 탄소시장은 215억달러 규모로 성장하였고 2010년까지 1500억달러 규모로 커질 것으로 예상되고 있다.

아직도 생소한 탄소시장에서 우리 금융권은 탄소 배출권 거래, 탄소 배출권 관련 파생상품의 개발, 온실가스 감축사업에 대한 직·간접 투자 및 사업관련 컨설팅 서비스 제공 등을 통해 새로운 수익원을 개발하고 있다. 또한 새로운 자산으로서의 탄소 배출권의 도입과 기후협약 관련 규제 등에 대한 기업의 리스크 및 영향을 분석함으로써 기업의 금융구조 및 경영환경을 변화시키는 데 도움을 줄 수 있을 것이다.

유럽연합은 선제적이고 공세적인 일련의 조치들로 인해 환경 및 온실가스 감축부분에 있어서 시장에서의 주도권을 쥐며 세계 탄소경제를 이끌어 가는 리더가 되었다는 점에서 우리 역시 보다 적극적으로 기후변화협약에 대비해야 할 이유를 찾을 수 있을 것이다.

또한 우리나라가 2004년 기준 세계 10위의 온실가스 배출국이라는 점은 2013년 이후 의무감축국가 선정 등의 문제와 직접적으로 연관될 가능성이 크다.

이 때문에 향후 탄소경제로의 이행을 위해 우리 금융권은 빠르게 대응하고 있다.CDM(청정개발체제) 사업에 투자하여 탄소배출권과 수익을 추구하는 탄소펀드가 9월 출시 예정이며 탄소 배출권을 거래하는 탄소배출권펀드 역시 출시될 것이다.

신재생 에너지에 대한 관심으로 태양광, 풍력 등에 투자하는 대체에너지 펀드들이 출시되고 있으며 금융권에서는 상사, 에너지 관련 컨설팅회사와 함께 직접 탄소배출권 사업에 대해 투자하기 시작했다.CDM사업과 탄소배출권의 거래가 활발하게 이루어지게 되면 탄소 배출권 관련 보험, 파생상품 등의 개발 역시 가속화될 것이다.

우리가 향후 탄소경제의 이니셔티브를 가질 수 있을 것인가는 향후 5년 내에 결정될 것이다. 이를 위해서는 금융권과 산업체의 선순환 구조가 중요하고 이러한 의미에서 현재 금융권의 시도들은 의미가 크다고 할 것이다.

장승철 현대증권 IB본부장 상무

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